韋　君

港股昨反覆偏軟，徘徊於19,100水平。近日顯著低位反彈的汽車經銷商股份承接力保持，相對落後的永達汽車（3669)靠穩，可續持有。永達汽車為上海民企，大股東兼主席張德安持股29.54%，FIDELITY FUNDS持股8.47%，在港上市11周年，市值86.74億元。集團在內地擁有逾200間門店，其中新能源車網點有70個，為上海最大4S豪華汽車門店，主要營收覆蓋江浙富裕地區，上海佔三成，將長期受惠中國式現代化中高消費增長需求。集團並透過獨立品牌授權拓展至成都等西部地區。

汽車流通行業景氣度好轉

汽車經銷商股份踏入6月市顯著反彈，主要受庫存改善及政策面的利好影響。5月底公布的數據顯示，中國汽車經銷商庫存預警指數為55.4%，按年下降1.4個百分點，按月下降5.0個百分點，庫存預警指數位於榮枯線之上，汽車流通行業景氣度有所好轉。中國汽車流通協會預計6月車市整體企穩，銷量與5月相比基本持平，或有小幅增長。

在政策面上，生態環境部等在5月發布《關於實施汽車國六排放標準有關事宜的公告》，針對部分RDE實驗報告結果為「僅監測」等輕型汽車國六B車型，給予半年銷售過渡期。國六政策的落地也在一定程度上緩解了經銷商的去庫存壓力，5月以來乘用車批發銷量改善，提振汽車市場信心。

截至去年12月底年度，永達汽車包括代理服務收入在內的綜合收入及綜合毛利分別為735.21億元(人民幣，下同)和78.86億元，較2021年同期分別下降了7.2%及12.8%，毛利率為8.87%，按年下降1.08個百分點。公司擁有人應佔淨利潤14.25億元，按年跌42.5%，每股盈利0.72元。淨負債率10.5%，下降7.8個百分點，財務穩健。末期息每股派0.292元(約0.32港元，今天除淨)。

集團去年品牌新能源汽車銷量達24,603輛，按年增長54.5%，佔整體銷量12.9%。在獨立新能源品牌業務的運營管理上也實現了巨大提升，達成銷量9,591輛，按年增長221.2%，其中經銷模式銷量為5,730輛，直銷模式銷量為3,861輛。

永遠汽車在上月受大跌市影響急跌，由5.5元（港元，下同)插落至4元水平始獲承接，其間大跌27%，日前急彈近10%後爭持。昨收報4.46元，升0.6%，成交3,120萬元。現價市盈率5.49倍，預測市盈率4.7倍，息率7厘，具短中線吸納價值，可續持有或利用回調收集，上望5.50元。

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